美联储的降息困难

肖宇（中国社会迷信院亚太与寰球策略研讨院副研讨员） 克日，再度逆转的美国通胀数据激发了市场广泛存眷。依据美国劳工部于外地时光2月12日最新颁布的数据，1月美国CPI同比回升3%，中心CPI同比回升3.3%，年夜超市场预期。 从趋向来看，自客岁3月以来，美国CPI从同比3.5%降落至最低2.4%（2024年9月）。这已基础濒临美联储锚定的2%的通胀目的，市场据此断定美联储行将步入降息通道。但此次通胀再度冲破3.0%关隘，充足阐明了此次美国去通胀过程的固执性，美联储降息门路毫无疑难将愈加庞杂。 因为近两年来中心CPI“季度效应”一度生效，以是在劳工部数据出炉后，以为美联储上半年将停息降息的预期正在增添。这种共鸣起首来自于特朗普加征关税的影响，固然当初看来，对拜登当局停止“政策清理”是特朗普此次任期伊始的优先项，但正式入主白宫后，特朗普缭绕加征关税举措反复。一直加码跟无差异的加征关税办法，举高了商业搭档出台反制办法的概率，作为寰球终极产物重要花费国，美国去通胀过程面对的不断定性正在晋升。 这种预期也从多个维度失掉了强化，密歇根年夜学2月最新宣布的美国1年期通胀预期数高达4.3%，创下了自2023年12月以来的最高值。而美联储主席鲍威尔在外地时光2月11日，向美国参议院银行、住房跟都会事件委员会提交的《美联储半年度货泉政策讲演》又无疑强化了这一预期。 在该讲演中，鲍威尔明白提出，鉴于对经济增加的悲观远景，美联储不急于调剂现在政策破场，过快或过多地增加“政策限度”可能会妨碍通胀的停顿。依据美联储官网过后表露的全文，此处“政策限度”特指实行的宽松货泉政策。换句话说，鲍威尔以为联合现在美国经济增加情形、失业跟通胀数据，疾速的年夜幅度降息不是美联储决议优选项。 须要重视夸大的是，固然有面临特朗普请求降息的压力，但鲍威尔在向美国参议院提交的这份讲演中，仍然清楚地重申了一个观念，那就是“联邦公然市场委员会依然会保存2%的临时通胀目的”，而且夸大“将尽所有尽力实现国会为货泉政策设定的两个目的——最年夜化失业跟稳固物价”。 以是假如消除特朗普的政策烦扰，那么依据美联储决议机制，接上去美联储降息进入“快车道”将是大略率变乱。斟酌到加征关税对通胀黏性的影响，有市场猜测机构乃至给出了上半年不降息，整年只降息一次，幅度在25个基点至50个基点的极其猜测值。 现在来看，固然白宫跟美联储的降息博弈走向怎样还不得而知，但一个断定谜底是，美联储上半年停息降息的概率正在急剧增添。这对寰球其余经济体来说，可能并不是一个好新闻。在欧央行、加拿年夜央行、澳年夜利亚联储降息需要急切，日本央行货泉政策畸形化提速年夜配景下，美联储保持利率稳定的决议将拉年夜美元与非美货泉之间的利差。这可能会使得非美货泉再度承压，继而在必定水平上对消特朗普盼望经由过程加征关税失掉的政策后果，以是接上去美联储是否持续保持货泉政策自力性，可能只偶然间能给出谜底。 与美外货币政策能见度同时降落的，另有寰球经济苏醒的黯淡远景。固然IMF对2025年寰球经济增速的猜测值与2024年持平，但美联储按兵不动的影响有可能被低估。比方，天下银行最新宣布的《2024年国际债权讲演》就发明，现在寰球低收入国度跟中等收入国度中，本钱付出在公民总收入中的占比到达了从前20年以来最高值，增添的偿债累赘对这些国度的当局在其余优先事项付出上发生了严重负面影响。 对投资市场来说，美联储经由过程暴力式拉陡利率曲线并继而“渐进式降息”的操纵，曾经深刻影响了这段时光寰球年夜类资产设置的逻辑。美元指数近两年始终保持在110高位，国际金价创下7年来新高、国债市场火爆。这充足阐明，年夜类资产正在为寰球经济的不断定性停止订价。 瞻望将来，跟着美联储降息进入“快车道”，“高利率、强美元”在短期内或仍将是寰球年夜类资产的买卖主线。 新浪财经大众号 24小时转动播报最新的财经资讯跟视频，更多粉丝福利扫描二维码存眷（sinafinance）